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交通运输:行业仍在高增长通道 荐4股

发布时间:2020-02-20 19:35:37

交通运输:行业仍在高增长通道 荐4股 -19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

行业仍在高增速通道。2018年月业务量累计完成59.7亿件,同比增长 1.2%。按照《快递杂志》对 月份业务量的预测,2018Q1增速有望达到 0.6%,远高于国家邮政局年初对第一季度21.5%的预测。我们认为,高增速应与春节期间京东等巨头不打烊政策有关,2018年月实物商品上零售额同比增长 5.6%。展望2018年全年,我们认为在更低客单价、更高交易额增速的新兴电商平台推动下,2018年全年快递行业业务量增速有望在 0%左右,同样远高于年初的预期。从业务结构来看,2018年月同城件、异地件与国际/港澳台件同比增速分别为 0.2%、 0.5%、62.9%。从地区来看,东、中、西部地区快递业务量增速分别为 0.9%、 0.1%和 4.5%。

行业平均单价实现持续环比上涨。2018年2月行业平均单价14.55元,环比实现四连涨。

如果将春节因素剔除掉,则月整体平均单价为1 .17元,同时实现持续环比连涨,同比跌幅仅有0.4%。我们认为,从行业龙头来看,业务规模提升带来的单件成本边际效应正在逐年减弱,过去十几年快递行业“产品同质化→适当降低价格→更大业务量→进一步降低单件成本→成本壁垒”的成长路径将会逐渐改变,未来竞争焦点将从“拼价格”转向“拼服务”,短期内快递收费标准有望企稳甚至是小幅弹升。从加盟商来看,在本就微利的情况下,缺少总部的支持,价格战更无从谈起,甚至在短期有可能成本端推动小幅涨价。

龙头优势逐渐显现。2018年月CR8为78.8,较1月份下降0.2。从往年来看,春节所在月CR8相较上一个月均有小幅下滑,我们认为主要原因是春节不打烊的主要是京东、唯品会这些自营平台,而这些平台自有物流体系承担了这期间的主要业务增量。从行业竞争格局来看,一、二线阵营之间开始趋于稳定,一线阵营内部排序同样趋于稳定。与市场主流观点不同的是,我们认为考虑到业务体量、全球首创的加盟模式、驱动因素不同,国内快递行业或可以承载家一线规模效益经营者。

投资建议。行业仍属高成长行业,行业单价逐渐企稳,龙头公司基于时效性和稳定性开始对产品进行分层,产品结构调整有望改变公司件均收入,现有龙头优势逐渐显现。我们强烈推荐业务量增速持续恢复、成本端改善有望超预期的圆通速递,业务量高增速有望持续、成本管控能力优秀的韵达股份。推荐直营模式优势明显的顺丰控股、经营与管理上存在较大改善空间的申通快递。

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